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计算FCFF时NCC与Interest expense为什么要不同处理?

请教大家关于公式FCFF=NI+NCC+Int*(1-tax rate)-FCInv-WCInv,按理NCC与Int都有tax shield效应,为什么NCC不加税后值?困惑中,望赐教!非常感谢!

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个人理解:因为FCFF对应的是全体出资人,包含股东和债权人。之所以+interest(1-t)是因为这样就可以将公司还原成一个unlevered firm (假设此时其他的情况均不变), 而non-cash charge是无论公司资本结构如何改变,纳税的部分都不变的,所以加回去的时候加的是全额。不知道这样解释是否清楚。

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有点想明白了,站在整个firm的角度考量FCF,Int是不存的,因此也就没有Int带来的税收好处一说,加回到FCFF时,应该除去已经在NI中计算过的Int*t;而NCC始终存在,所以应加回全部!谢谢!

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NCC的税盾在公式中已经体现。计算NI的时候有减去NCC。NI=((P-vc)*Q-FC-NCC-I)*(1-t),这里的P为单位价格,vc为单位可变成本,Q为产量,FC为固定成本,I为利息费用。在计算FCFF时,用到公式FCFF=NI+NCC+Int*(1-tax rate)-FCInv-WCInv。通过比较前后两个公式,可以看出,第一个公式减去了NCC(1-t),第二个公式加上了NCC,一减一加,得NCC*t,税盾就体现在这里!

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